記者 王鏡茹 見(jiàn)習記者 劉曉一

　　1月28日晚間，國產(chǎn)醫療器械龍頭邁瑞醫療（300760.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)“協(xié)議轉讓+表決權”的方式，使用66.5億元自有資金實(shí)現對科創(chuàng )板上市醫療器械公司惠泰醫療（688617.SH）控制權的收購，快速布局心血管領(lǐng)域細分賽道。

　　按照此次收購計劃，惠泰醫療實(shí)際控制人等相關(guān)主體擬通過(guò)協(xié)議轉讓的方式向邁瑞醫療子公司深邁控轉讓所持有的1412萬(wàn)股惠泰醫療股份，占公司總股本的21.12%。同時(shí)，惠泰醫療控股股東、實(shí)控人成正輝也將放棄仍持有的10%股份所享有的表決權。

　　在本次協(xié)議轉讓的同時(shí)，深邁控擬受讓晨壹紅啟持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合伙權益（邁瑞醫療持有珠海彤昇99.88%的有限合伙權益），珠海彤昇目前持有惠泰3.49%的股份。最終如全部收購計劃順利實(shí)施，邁瑞醫療將通過(guò)子公司深邁控及其一致行動(dòng)人珠海彤昇合計持有惠泰醫療24.61%股份，成為惠泰醫療第一大股東。

　　66.5億元收購突入心血管賽道

　　一直以來(lái)，醫療器械領(lǐng)域都呈現出強者恒強的行業(yè)特征，加之細分賽道眾多且賽道間技術(shù)和渠道協(xié)同性有限，行業(yè)內企業(yè)發(fā)展進(jìn)入一定階段后，都需要依靠外延式并購培育新增長(cháng)點(diǎn)，持續拓展業(yè)務(wù)邊界，這對于行業(yè)龍頭邁瑞醫療而言亦是如此。

　　綜合行業(yè)研究報告數據，全球心血管領(lǐng)域市場(chǎng)規模已達到560億美元，中國市場(chǎng)規模也超過(guò)500億元人民幣，在全球和國內醫療器械市場(chǎng)規模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。在人口老齡化加劇的背景下，心血管領(lǐng)域市場(chǎng)增速將會(huì )更高。

　　此次邁瑞醫療正是希望通過(guò)收購惠泰醫療控股權，在人口老齡化大潮下快速切入心血管賽道。

　　公開(kāi)信息顯示，作為被收購對象的惠泰醫療專(zhuān)注心血管賽道多年，在外資品牌壟斷的國內心血管市場(chǎng)中，取得了心臟電生理、冠脈通路、外周血管介入等細分領(lǐng)域的穩固地位，掌握了從上游原材料到產(chǎn)品的全線(xiàn)研發(fā)生產(chǎn)能力，是國內心血管領(lǐng)域的細分龍頭企業(yè)。

　　其中，在電生理領(lǐng)域，惠泰醫療旗下電生理電極導管和可控射頻消融導管，以及于2020年獲批上市的漂浮臨時(shí)起搏電極導管，均為國內首個(gè)獲得相關(guān)注冊證的國產(chǎn)產(chǎn)品，并被國家科技部認定為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品。血管介入領(lǐng)域中，惠泰醫療在冠脈通路、外周血管介入兩大細分賽道均有涉及，多項研發(fā)產(chǎn)品填補國產(chǎn)臨床空白。

　　突破性的創(chuàng )新產(chǎn)品也為惠泰醫療帶來(lái)了高速的業(yè)績(jì)增長(cháng)，2023年公司預計實(shí)現歸母凈利潤5.10億－5.65億元，同比增長(cháng)42%－58%。公司價(jià)值也獲得市場(chǎng)投資者認可，股價(jià)長(cháng)期穩定在300元/股以上，位列科創(chuàng )板第一。

　　為獲得這一心血管領(lǐng)域細分龍頭，邁瑞醫療也砸出了真金白銀。據了解，本次收購綜合成本約為450元/股，相較惠泰醫療最新收盤(pán)價(jià)溢價(jià)約25%。

　　對此，邁瑞醫療在公告中解釋稱(chēng)，收購控制權的出發(fā)點(diǎn)和時(shí)間點(diǎn)均是基于公司對于未來(lái)戰略發(fā)展方向和節奏來(lái)考慮，旨在通過(guò)并購優(yōu)秀國產(chǎn)公司，幫助邁瑞醫療快速切入心血管賽道，為邁瑞長(cháng)期維持快速增長(cháng)做出積極貢獻。

　　而溢價(jià)收購控制權也是資本市場(chǎng)的常見(jiàn)操作。參考滬深交易所2021年以來(lái)交易規模大于10億元的控制權轉讓案例，平均溢價(jià)率達到了29.58%，其中醫療相關(guān)案例平均溢價(jià)率達到了32.84%。除此以外，海外市場(chǎng)近年來(lái)交易規模大于5億美元的非藥類(lèi)醫療健康領(lǐng)域控制權轉讓案例中，平均溢價(jià)率也達到了34.43%。另外，從邁瑞醫療現金流的角度來(lái)看，截至2023年9月末，公司貨幣資金余額為196.67億元，此次交易額不及賬面資金的1/3，并不構成較大壓力。

　　外延式收購有望催生國產(chǎn)新龍頭

　　近年來(lái)，邁瑞醫療格外重視外延式并購為公司發(fā)展帶來(lái)的驅動(dòng)效應。2021年，公司就收購了全球知名的IVD原材料領(lǐng)域公司海肽（HyTest）生物，實(shí)現了在IVD原材料領(lǐng)域核心技術(shù)的自主可控。2023年，邁瑞醫療再次完成對德國DiaSys控股收購，成功構建起體外診斷產(chǎn)品全球供應鏈平臺，為實(shí)現IVD業(yè)務(wù)的全面國際化奠定基礎。

　　從上述收購案例可以發(fā)現，邁瑞醫療始終希望以產(chǎn)業(yè)投資整合者的角色，深入領(lǐng)域精耕新作，為雙方帶來(lái)產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng )新和生產(chǎn)銷(xiāo)售能力的直接提升。此次收購惠泰醫療，也將為兩家公司帶來(lái)可觀(guān)的市場(chǎng)想象空間。

　　未來(lái)，基于邁瑞醫療和惠泰醫療在醫療設備與耗材領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗，“邁瑞醫療設備+惠泰醫療耗材”的嶄新格局呼之欲出。邁瑞強大的產(chǎn)品工程化和系統集成能力，也有望為惠泰醫療產(chǎn)品性能帶來(lái)進(jìn)一步提升。而基于邁瑞醫療深度搭建的海外市場(chǎng)銷(xiāo)售服務(wù)體系和不同層級客戶(hù)資源，惠泰醫療前沿創(chuàng )新產(chǎn)品也能夠銷(xiāo)往更為廣闊的國際市場(chǎng)。

　　可以說(shuō)，強強聯(lián)手所帶來(lái)的組合競爭優(yōu)勢和性?xún)r(jià)比優(yōu)勢，正化為兩家公司產(chǎn)品突破全球市場(chǎng)的直接利器。資源互補的產(chǎn)業(yè)整合，也有望催生出行業(yè)新龍頭，從心血管賽道出發(fā)為國產(chǎn)醫療器械打開(kāi)新的出口市場(chǎng)。