寧德時(shí)代需要未雨綢繆，為海外項目提供充足的“彈藥”支撐。

　　文｜《中國企業(yè)家》記者 任婭斐

　　從申報到正式上市僅用時(shí)98天，寧德時(shí)代赴港上市可謂迅速。

　　5月20日，動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代正式登陸港交所，開(kāi)盤(pán)價(jià)報296港元/股，較發(fā)行價(jià)263港元/股高出12.5%。截至當日收盤(pán)，寧德時(shí)代報收306.2港元/股，較發(fā)行價(jià)漲超16.43%，總市值為1.39萬(wàn)億港元。5月21日，截至發(fā)稿，寧德時(shí)代港股市值已經(jīng)超1.5萬(wàn)億港元。

　　自5月12日開(kāi)啟招股以來(lái)，投資者對寧德時(shí)代IPO的認購熱情就空前高漲。

　　據富途牛牛數據，5月15日結束招股時(shí)，寧德時(shí)代公眾認購倍數超過(guò)120倍，融資申購額超過(guò)2822億港元。

　　而在5月19日晚間，寧德時(shí)代公布的配發(fā)結果顯示，公司全球發(fā)售約1.356億股股份，香港公開(kāi)發(fā)售1016.84萬(wàn)股，國際發(fā)售約1.254億股。其中，香港公開(kāi)發(fā)售吸引超過(guò)31萬(wàn)人認購，獲151.15倍認購，國際發(fā)售獲15.17倍認購；最終發(fā)售價(jià)為每股263港元，募集資金總額約為356.6億港元。

　　據了解，寧德時(shí)代新股上市，是今年以來(lái)全球最大型的新股集資活動(dòng)，也令香港今年的新股集資額超過(guò)600億港元，較去年同期多6倍，融資規模暫居全球首位。

　　“港股上市意味著(zhù)公司更廣泛融入全球資本市場(chǎng)，也是公司推動(dòng)全球零碳經(jīng)濟的新起點(diǎn)�！睂幍聲r(shí)代創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼CEO曾毓群表示。

　　交銀國際證券分析師李柳曉認為，港股上市后，寧德時(shí)代將成為A/H雙平臺上市企業(yè)，可同時(shí)吸引中國內地及海外資本，支持海外產(chǎn)能擴張與技術(shù)研發(fā)；同時(shí)也可借助歐洲本地化生產(chǎn)應對貿易不確定性，進(jìn)一步鞏固其在電池領(lǐng)域的全球龍頭地位。

　　九成募資用于歐洲建廠(chǎng)

　　根據招股書(shū)，寧德時(shí)代計劃將募集資金的90%用于推進(jìn)匈牙利項目第一期和第二期建設，10%用于營(yíng)運資金及其他一般用途。

　　目前寧德時(shí)代在海外投建了3座生產(chǎn)基地，分別位于德國、匈牙利、西班牙，其中德國工廠(chǎng)已經(jīng)投入運營(yíng)，并已經(jīng)開(kāi)始盈利，匈牙利工廠(chǎng)一期預計今年投產(chǎn)。

　　2022年，寧德時(shí)代宣布計劃在匈牙利德布勒森市投資建設電池工廠(chǎng)，項目分三期，總產(chǎn)能為100GWh，總投資金額預計不超過(guò)73億歐元，總建設周期不超過(guò)64個(gè)月。其中一期和二期項目規劃產(chǎn)能分別為34GWh和38GWh，合計72GWh，用于生產(chǎn)動(dòng)力電池和儲能電池，供應歐洲車(chē)企等海外客戶(hù)，投資金額約為49億歐元，約合424.24億港元。

　　財報顯示，截至2024年末，寧德時(shí)代一期項目已投入約7億歐元，預計今年內完成廠(chǎng)房和產(chǎn)線(xiàn)建設。二期項目還沒(méi)有資金投入，預計今年內開(kāi)始動(dòng)工建設。

　　匈牙利地處歐洲中心地帶，區位優(yōu)勢明顯，并且集聚了奔馳、奧迪等一批整車(chē)企業(yè)。在此前的公告中，曾毓群曾表示，德布勒森工廠(chǎng)能幫助寧德時(shí)代更好地響應歐洲客戶(hù)的需求，從而加速歐洲電動(dòng)化轉型，是公司完善全球戰略的重要一步。

　　海外建廠(chǎng)及運營(yíng)需要大量歐元、美元等外匯儲備。雖然寧德時(shí)代現金儲備充足，但外匯占比并不高。

　　財報顯示，截至2025年一季度末，寧德時(shí)代貨幣資金高達3213億元，照此計算，寧德時(shí)代在港股募資的金額，還不到其貨幣資金的13%。截至2024年12月底，寧德時(shí)代美元及歐元儲備分別為132.6億美元及16.2億歐元，而僅匈牙利、西班牙兩大歐洲在建項目投資規模就高達110億歐元。因此，寧德時(shí)代需要在外匯資金方面未雨綢繆，為海外項目提供充足的“彈藥”支撐。

　　理特管理顧問(wèn)有限公司合伙人桂靈峰認為，這筆資金非常及時(shí)且必要�！霸跉W洲零碳轉型和貿易保護政策持續搖擺的背景下，寧德時(shí)代可以進(jìn)一步加速與本土企業(yè)的產(chǎn)業(yè)綁定�！惫痨`峰說(shuō)。

　　汽車(chē)分析師梅松林認為，大型電池工廠(chǎng)的投資規模巨大，在國際市場(chǎng)投資建設大型電池工廠(chǎng)也需要有足夠的國際金融入局助力。隨著(zhù)中歐關(guān)系步入新階段，中國新能源汽車(chē)在歐洲有了明確的落地方案，這促進(jìn)了寧德時(shí)代在歐洲的工廠(chǎng)布局進(jìn)入實(shí)施階段。寧德時(shí)代在港股上市會(huì )極大推動(dòng)其在歐洲大展身手，加快在當地布局生產(chǎn)。

　　出海找增量

　　隨著(zhù)國內新能源汽車(chē)市場(chǎng)增速放緩，海外市場(chǎng)逐漸成為寧德時(shí)代新的增長(cháng)點(diǎn)。

　　中國汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新聯(lián)盟數據顯示，2021年，寧德時(shí)代在國內的市場(chǎng)份額為52%，達到歷史高點(diǎn)。2022年降至48%，2024年為45%。今年1~4月，寧德時(shí)代國內市場(chǎng)動(dòng)力電池裝機量依舊排名第一，但市場(chǎng)份額已經(jīng)降至42.9%。排在第二位的比亞迪，市場(chǎng)份額增加了約0.8個(gè)百分點(diǎn)，占比為24.5%，國軒高科增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。寧德時(shí)代正面臨市場(chǎng)份額被競爭對手蠶食的挑戰。

　　來(lái)源：AI生成

　　寧德時(shí)代曾多次強調對于出海的重視。在2023年年報中，寧德時(shí)代在展望經(jīng)營(yíng)計劃之時(shí)，就曾明確表示將不斷推進(jìn)全球化體系建設，包括海外產(chǎn)能建設運營(yíng)、海外供應鏈布局、海外資源及回收布局等。2024年5月，寧德時(shí)代總裁辦下發(fā)一號文件，稱(chēng)海外仍有巨大的市場(chǎng)空間。這被外界解讀為是一封出海動(dòng)員信。

　　寧德時(shí)代也在不斷加碼海外業(yè)務(wù)布局，尋找增量。去年9月，寧德時(shí)代發(fā)布了海外商用動(dòng)力電池品牌CATL TECTRANS，并推出了五款全新產(chǎn)品；12月，宣布與瑪莎拉蒂母公司Stellantis在西班牙成立合資工廠(chǎng)，總投資規模約300億元。該工廠(chǎng)是寧德時(shí)代在歐洲的第三個(gè)重要電池生產(chǎn)基地。

　　財報顯示，2019年海外收入僅占寧德時(shí)代全部營(yíng)收的4.37%，2022年增至23.4%，2024年已升至30.48%。此外，在毛利率方面，海外市場(chǎng)也有明顯優(yōu)勢。2024年寧德時(shí)代境內業(yè)務(wù)毛利率為22.25%，境外業(yè)務(wù)毛利率為29.45%。在此前的半年報業(yè)績(jì)會(huì )上，寧德時(shí)代董事會(huì )秘書(shū)蔣理就透露，公司在海外盈利水平更高一些。

　　不過(guò)，在招股書(shū)中，寧德時(shí)代也披露了海外風(fēng)險：“近年來(lái)，我們直接從中國出口到美國的產(chǎn)品收入占比比較小，但也無(wú)法預測各國關(guān)稅演變對業(yè)務(wù)產(chǎn)生的潛在影響�！�

　　目前，LG、松下、SK等日韓動(dòng)力電池企業(yè)在北美市場(chǎng)占據領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額高達80%。與在歐洲進(jìn)行重資產(chǎn)投入建廠(chǎng)的出海模式不同，寧德時(shí)代向美國出海采用的是技術(shù)授權的輕資產(chǎn)模式。它分別向福特汽車(chē)和通用汽車(chē)等美國車(chē)企提供電池技術(shù)授權，由上述車(chē)企全資持有工廠(chǎng)并負責運營(yíng)。李柳曉認為，寧德時(shí)代在美國技術(shù)授權產(chǎn)能有望在2026年釋放，屆時(shí)預計能夠對沖對美出口的波動(dòng)。

　　H股折價(jià)僅6.5%

　　除了募資額，市場(chǎng)普遍關(guān)注的還有寧德時(shí)代的H股折價(jià)。在A(yíng)股和H股上市的同一只股份，普遍存在明顯價(jià)差，而A股股價(jià)往往高過(guò)H股。

　　據LiveReport大數據統計，自2023年以來(lái)共有7只A股公司成功在港上市，包括億華通、美的集團、龍蟠科技、順豐控股、赤峰黃金、鈞達股份、寧德時(shí)代。其中，市值低于百億的大多折價(jià)50%發(fā)行，百億規模的折價(jià)34%左右發(fā)行，千億規模的折價(jià)20%以上發(fā)行。寧德時(shí)代A股在5月16日的收盤(pán)價(jià)為259.36元人民幣（折合281.23港元），據此計算，其H股發(fā)行價(jià)較A股折讓的幅度，只有6.5%左右，明顯較低。

　　李柳曉指出，寧德時(shí)代以接近A股價(jià)格的高位定價(jià)，以及23名基石投資者超200億港元的認購，體現出全球投資者對于寧德時(shí)代的價(jià)值認可。

　　在桂靈峰看來(lái)，目前港股的估值仍處于低位，對資金有足夠吸引力。寧德時(shí)代的H股折扣明顯收窄，證明市場(chǎng)對港股流動(dòng)性的信心有所提高，而在信心充沛的基礎上，寧德時(shí)代這種資本表現樂(lè )觀(guān)的公司，上升空間會(huì )很大，而且也會(huì )拉動(dòng)港股市場(chǎng)的交易活力。桂靈峰認為，以高端制造業(yè)為代表的資本密集型企業(yè)的上市，是資本市場(chǎng)活躍度的風(fēng)向標，“此次寧德時(shí)代港股上市，將會(huì )開(kāi)啟包含中資在內的全球制造業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市的序章”。

　　值得注意的是，5月20日寧德時(shí)代H股收盤(pán)價(jià)較A股溢價(jià)約7.4%，這在A(yíng)+H股中并不多見(jiàn)。

　　據同花順數據統計，現有153只A+H股中，折價(jià)低于10%的股票僅有5只；H股股價(jià)高于A(yíng)股股價(jià)的只有3只，即寧德時(shí)代、比亞迪和招商銀行。其中，寧德時(shí)代H股的溢價(jià)最高。

　　近幾年，在國際化戰略驅動(dòng)下，已有不少A股公司選擇赴港上市。畢馬威最新發(fā)布的資料顯示，2025年第一季度共有12宗“A+H”上市新申請，而2024年第四季度僅有2宗。2024年至今，A股已經(jīng)有多家上市公司赴港IPO，其中就包括寧德時(shí)代以及美的集團等龍頭股。

　　對于近期A(yíng)股企業(yè)赴港上市熱潮，今年5月，瑞士銀行董事總經(jīng)理兼中國股票資本市場(chǎng)部主管胡凌寒接受21世紀經(jīng)濟報道采訪(fǎng)時(shí)曾解釋稱(chēng)，主要原因在于港股市場(chǎng)機構投資者基礎，以及港股市場(chǎng)提供的融資便利性。她認為，隨著(zhù)中國企業(yè)不斷國際化，在境外開(kāi)展融資兼并購的時(shí)候，需要使用相應境外貨幣，在此過(guò)程中，港股市場(chǎng)能夠為企業(yè)提供融資便利。

　　“全球化是中國企業(yè)近年來(lái)的核心戰略議題，除了給中資企業(yè)提供一個(gè)獲取海外融資的最優(yōu)渠道之外，更重要的或許是可以將港資市場(chǎng)打造為一個(gè)海外資本互利共榮的平臺�！惫痨`峰表示。