●　本報記者　馬爽

2025年以來(lái)，我國豆粕市場(chǎng)經(jīng)歷劇烈波動(dòng)行情，現貨價(jià)格在短短五個(gè)月內已出現兩輪快速漲跌。業(yè)內人士表示，階段性供需錯配是今年以來(lái)豆粕現貨價(jià)格劇烈波動(dòng)主因。當前市場(chǎng)正處于多空因素博弈關(guān)鍵期，一方面，進(jìn)口大豆集中到港緩解供應緊張壓力；另一方面，養殖需求旺季來(lái)臨疊加南美大豆產(chǎn)區天氣炒作，為市場(chǎng)注入新變量。隨著(zhù)庫存拐點(diǎn)顯現及成本端支撐增強，市場(chǎng)或將迎來(lái)階段性轉折期。

價(jià)格劇烈波動(dòng)

今年以來(lái)，豆粕現貨價(jià)格出現劇烈波動(dòng)。Wind數據顯示，中國市場(chǎng)粗蛋白含量≥43％的豆粕現貨價(jià)格自去年底的2890.9元／噸一路攀升，今年2月28日觸及階段高點(diǎn)3716.8元／噸，隨后再次下探，4月10日下探至階段低點(diǎn)3153.2元／噸，4月底又拉升至3721.4元／噸，5月20日該報價(jià)為3026.6元／噸。

同期，豆粕期貨主力合約也出現兩波顯著(zhù)的上漲行情。文華財經(jīng)數據顯示，截至5月27日收盤(pán)，豆粕期貨主力合約報2966元／噸，今年以來(lái)累計上漲4.69％。

卓創(chuàng )資訊豆粕分析師王汝文表示，2025年上半年，豆粕現貨價(jià)格走出兩波快漲快跌行情，主要是受階段性供需錯配所致。

這一點(diǎn)可以從庫存數據變化方面得以驗證。卓創(chuàng )資訊數據統計顯示，今年以來(lái)，重點(diǎn)企業(yè)豆粕庫存數據波動(dòng)明顯加大。從豆粕庫存數據運行趨勢來(lái)看，王汝文介紹，今年以來(lái)，其已多次打破季節性規律，整體呈現“降－增－降”態(tài)勢。特別是進(jìn)入二季度，庫存數據呈現高位下滑，4月25日當周為5.9萬(wàn)噸，創(chuàng )下階段新低，而去年同期為46.14萬(wàn)噸，五年均值為39.48萬(wàn)噸。

在統計豆粕價(jià)格與庫存數據后，王汝文發(fā)現，2025年以來(lái)，現貨市場(chǎng)豆粕價(jià)格高點(diǎn)與企業(yè)庫存低點(diǎn)的時(shí)間契合度較高，一定程度上反映出庫存水平與價(jià)格有較強的負相關(guān)性。

方正中期研究院農產(chǎn)品團隊負責人王亮亮表示，雖然上半年豆粕現貨價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，但整體表現為先揚后抑。國際貿易局勢變化、一季度大豆進(jìn)口到港量低于預期等多重利多因素共振，一度帶動(dòng)豆粕現貨價(jià)格上漲。不過(guò)，“五一”過(guò)后，大量進(jìn)口大豆順利通關(guān)進(jìn)廠(chǎng)，油廠(chǎng)開(kāi)機率回升，市場(chǎng)供應增多，豆粕價(jià)格自高位持續回落。

貨源短缺情況得到改善

從基本面來(lái)看，今年以來(lái)，豆粕市場(chǎng)整體呈現國內工廠(chǎng)原料銜接不暢、下游被動(dòng)補庫等特點(diǎn)。

原料端方面，王汝文介紹，進(jìn)入2025年，生產(chǎn)企業(yè)受到原料采購節奏偏慢、春節假期停機檢修、海關(guān)檢疫政策調整、通關(guān)時(shí)間延長(cháng)等多重因素影響，市場(chǎng)開(kāi)工負荷表現較不穩定。

卓創(chuàng )資訊數據統計顯示，截至5月27日，今年一季度、二季度企業(yè)平均開(kāi)工負荷分別為46.8％、47.27％，去年同期分別為44.41％、55.49％。從同比變化來(lái)看，二季度的開(kāi)工數據出現較為明顯的下滑，其中4月初，全國工廠(chǎng)開(kāi)工負荷率一度不足三成，顯著(zhù)低于往年同期水平。

“供應端的緊張局面，刺激下游采購意愿顯著(zhù)增強，導致原本就處于低位運行的豆粕庫存進(jìn)一步下降，部分工廠(chǎng)甚至出現零庫存局面?！蓖跞晡脑谡劶?月初企業(yè)豆粕庫存情況時(shí)表示，市場(chǎng)貨源供應不足是導致此前豆粕庫存整體水平偏低的重要原因。

需求端方面，王汝文表示，受全球大豆供應寬松格局影響，疊加一季度養殖需求處于淡季，終端采購積極性明顯不足，飼料廠(chǎng)以隨用隨采策略為主，多數企業(yè)豆粕庫存處于偏低水平，主動(dòng)建庫意愿不強。不過(guò)，進(jìn)入二季度，下游需求有所回暖，飼料廠(chǎng)面對階段性供應收緊預期不得不被動(dòng)建庫，也一定程度上加速了企業(yè)豆粕去庫存的進(jìn)程。

這一情況在近期得以改善。中金財富期貨研究所分析師于瑞光表示，步入5月，國內進(jìn)口大豆通關(guān)速度整體加快，隨著(zhù)進(jìn)口大豆卸貨速度加快并運抵工廠(chǎng)，部分油廠(chǎng)大豆短缺現象得到改善，并呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢，油廠(chǎng)大豆周度壓榨量也出現顯著(zhù)提升。然而，下游采購心態(tài)整體平和，豆粕庫存出現攀升。

市場(chǎng)或迎階段性拐點(diǎn)

當前豆粕市場(chǎng)正處于多空因素博弈的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。業(yè)內人士表示，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境變化，豆粕價(jià)格或將迎來(lái)階段性轉折。

從庫存角度來(lái)看，卓創(chuàng )資訊統計數據顯示，截至5月23日當周，生產(chǎn)企業(yè)豆粕庫存為18萬(wàn)噸，連續三周小幅增加，表明低庫存拐點(diǎn)已現。

王汝文表示，隨著(zhù)進(jìn)口大豆通關(guān)陸續放行，工廠(chǎng)原料快速進(jìn)入壓榨環(huán)節，企業(yè)開(kāi)工負荷不斷修復，市場(chǎng)普遍對于5月－7月原料寬松局面達成共識，預計進(jìn)入6月后企業(yè)豆粕庫存或步入快速增長(cháng)階段，且庫存有望在較長(cháng)一段時(shí)間內持續積累，因此后市豆粕現貨價(jià)格走勢或承壓。

于瑞光則表示，隨著(zhù)進(jìn)口大豆集中到港壓力得到市場(chǎng)充分消化，內外盤(pán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性有望逐步回升，有助于豆粕市場(chǎng)修復近期低估值走勢。此外，阿根廷暴雨引發(fā)大豆減產(chǎn)擔憂(yōu)，疊加美國大豆種植陸續進(jìn)入天氣敏感期，三季度國內大豆進(jìn)口量或下降。從技術(shù)角度看，豆粕期貨市場(chǎng)存在突破近期低位盤(pán)整狀態(tài)的跡象，如能得到現貨或外盤(pán)配合，有望繼續擴大漲幅。

“當前豆粕市場(chǎng)維持‘弱現實(shí)、強預期’的運行特征?！蓖趿亮帘硎?，這一格局主要受多重因素影響：供應方面，近期大豆到港量增加導致豆粕、豆油價(jià)格承壓，油廠(chǎng)壓榨利潤快速收窄，且8月－9月可能轉為虧損，這將影響油廠(chǎng)后續采購節奏。不過(guò)，近期南美地區大豆升貼水保持堅挺，疊加美國大豆期貨價(jià)格預期走強，成本端支撐逐漸顯現。

需求方面，王亮亮表示，隨著(zhù)氣溫回升，飼料消費進(jìn)入傳統旺季。當前生豬及蛋雞存欄量均處于歷史高位，為蛋白粕消費提供有力支撐。油脂方面，棕櫚油正值增產(chǎn)周期，菜油庫存居高不下，疊加國際原油價(jià)格走弱抑制生物柴油需求，油脂價(jià)格上行空間受限?！熬C合考慮成本支撐、消費回暖及供應節奏變化來(lái)看，豆粕市場(chǎng)利空因素已逐步消化，后期價(jià)格有望迎來(lái)修復性上漲?！?/p>