近日，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“涪陵榨菜”，002507.SZ）發(fā)布的年報顯示，2024年營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤同比均有所下降?！督?jīng)濟參考報》記者進(jìn)一步研讀涪陵榨菜近年財報發(fā)現，這已是其業(yè)績(jì)連續第二年出現負增長(cháng)。此外，涪陵榨菜存在的經(jīng)銷(xiāo)商數量減少、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，以及榨菜產(chǎn)量持續下跌等問(wèn)題已引起市場(chǎng)關(guān)注。

業(yè)績(jì)下滑 經(jīng)銷(xiāo)商數量減少

涪陵榨菜官方網(wǎng)站顯示，公司主要從事榨菜、下飯菜、泡菜、調味菜、榨菜醬和其他佐餐開(kāi)味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。涪陵榨菜產(chǎn)銷(xiāo)量處于行業(yè)領(lǐng)先地位，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率較高，旗下“烏江”品牌具有較高知名度。

據年報披露，涪陵榨菜2024年實(shí)現營(yíng)收23.87億元，同比下降2.56%；實(shí)現歸母凈利潤7.99億元，同比下降3.29%；主要業(yè)績(jì)指標的增速已連續兩年同比下降，2023年實(shí)現營(yíng)收和歸母凈利潤分別同比下降3.86%和8.04%。

涪陵榨菜的經(jīng)銷(xiāo)商數量也不斷減少。截至2024年末，其經(jīng)銷(xiāo)商數量為2632家，同比減少18.74%。其中，華南銷(xiāo)售大區的經(jīng)銷(xiāo)商數量減少幅度最大，達到58.41%，截至2024年末僅剩193家經(jīng)銷(xiāo)商。涪陵榨菜在年報中對此解釋稱(chēng)，公司為嚴管價(jià)格，報告期內整頓市場(chǎng)秩序，對于布局不合理、渠道沖突的經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行了優(yōu)化。

據披露，涪陵榨菜采用經(jīng)銷(xiāo)制為主和電商平臺補充的方式，實(shí)行“以城市為基礎”的精準化營(yíng)銷(xiāo)管理模式。公司根據經(jīng)銷(xiāo)商的能力、資源、過(guò)往實(shí)績(jì)，以及與城市渠道任務(wù)的協(xié)同度，布局配置經(jīng)銷(xiāo)商，落實(shí)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售任務(wù)。同時(shí)，公司按照“多品類(lèi)、多大單品集群、多渠道、多經(jīng)銷(xiāo)商，不沖突、不壓貨”的原則進(jìn)行城市銷(xiāo)售宏觀(guān)管理布局。

業(yè)內人士分析認為，經(jīng)銷(xiāo)商數量驟降的背后，或存在銷(xiāo)售渠道受阻、現金流壓力增大等風(fēng)險，涪陵榨菜優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商這一策略或會(huì )導致其短期運營(yíng)風(fēng)險增加。

主營(yíng)產(chǎn)品單一 八成營(yíng)收靠榨菜

涪陵榨菜還存在主營(yíng)產(chǎn)品單一的問(wèn)題。

年報顯示，2024年公司在品類(lèi)產(chǎn)品方面圍繞“穩住榨菜，夯基拓新，尋求增長(cháng)”的業(yè)務(wù)戰略規劃思路，推廣調味菜、泡菜、豆瓣醬、惠通下飯菜、聯(lián)營(yíng)產(chǎn)品等品類(lèi)，重點(diǎn)抓榨菜、下飯菜、榨菜醬和調味菜品類(lèi)，其中榨菜、下飯菜、榨菜醬是核心。

不過(guò)，財報顯示，涪陵榨菜的營(yíng)業(yè)收入仍主要來(lái)自榨菜。2024年，涪陵榨菜的榨菜、蘿卜、泡菜，以及其他產(chǎn)品分別實(shí)現營(yíng)收20.44億元、0.46億元、2.30億元和0.62億元。其中，來(lái)自榨菜的營(yíng)收占到了涪陵榨菜總營(yíng)收的85.64%。

業(yè)內人士認為，雖然涪陵榨菜極力推廣下飯菜與醬菜，探索多元業(yè)務(wù)以擺脫對于榨菜的依賴(lài)，但目前尚未見(jiàn)到明顯成效。同時(shí)，涪陵榨菜過(guò)于依賴(lài)單一產(chǎn)品增長(cháng)曲線(xiàn)，或存在抗風(fēng)險能力較差等問(wèn)題，一旦榨菜原料出現減產(chǎn)可能會(huì )直接影響業(yè)績(jì)。事實(shí)上，早在2023年，受干旱天氣影響，涪陵榨菜的主要原材料收購價(jià)格上漲約40%。

涪陵榨菜在財報中也坦言，本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要產(chǎn)品所需原材料主要來(lái)自重慶市涪陵區及其周邊地區的特色農產(chǎn)品——青菜頭。如在青菜頭生長(cháng)期間發(fā)生大規模的自然災害及勞動(dòng)力大量向城鎮轉移，導致原材料種植面積減少、青菜頭供給減少，公司將面臨因原材料不足而導致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

榨菜產(chǎn)量下降 逆勢擴產(chǎn)能引爭議

《經(jīng)濟參考報》記者進(jìn)一步研讀財報發(fā)現，近年來(lái)，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)量呈持續下降態(tài)勢。不過(guò)，即使在榨菜產(chǎn)量減少的同時(shí)，涪陵榨菜仍在積極布局擴大榨菜的產(chǎn)能。

早在2020年，涪陵榨菜發(fā)布的《2020年非公開(kāi)發(fā)行A股股票預案》稱(chēng)，擬募集不超過(guò)33億元的資金用于建設“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）”與“烏江涪陵榨菜智能信息系統項目”，主要投向綠色智能化生產(chǎn)基地項目。項目總投資為33.20億元，自有投資金額3.70億元，擬投入募集資金中的29.50億元。

涪陵榨菜稱(chēng)，募投項目可以進(jìn)一步做精“烏江榨菜”，實(shí)現公司長(cháng)期戰略發(fā)展目標，保障產(chǎn)品質(zhì)量及其穩定性。本次募投項目旨在建造高標準綠色智能化生產(chǎn)基地，提高原料收儲及加工能力，提高公司規?；?、標準化和智能化生產(chǎn)能力，以滿(mǎn)足日益多元的市場(chǎng)需求以及綠色環(huán)保和食品安全監管要求，全面增強公司市場(chǎng)競爭力，迎接市場(chǎng)新的挑戰。

但在業(yè)內人士看來(lái)，涪陵榨菜或過(guò)高估計了自身對產(chǎn)能的需求，因為其現有榨菜產(chǎn)能并未得到充分利用。財報顯示，2020年至2024年，涪陵榨菜的榨菜產(chǎn)量分別為13.71萬(wàn)噸、13.48萬(wàn)噸、11.82萬(wàn)噸、11.04萬(wàn)噸、11.02萬(wàn)噸，出現持續下滑。其中，2024年榨菜產(chǎn)量相較2020年凈減少了2萬(wàn)多噸。

涪陵榨菜的產(chǎn)能利用率也略低于同行。據披露，截至2024年末，涪陵榨菜共擁有“涪陵生產(chǎn)基地”“眉山生產(chǎn)基地”和“東北生產(chǎn)基地”三大生產(chǎn)基地，以生產(chǎn)榨菜為主。財報顯示，2022年至2024年，涪陵榨菜生產(chǎn)的榨菜、蘿卜及其他產(chǎn)品的設計產(chǎn)能分別為27.325萬(wàn)噸、27.325萬(wàn)噸、17.664萬(wàn)噸，而實(shí)際產(chǎn)量分別為14.13萬(wàn)噸、12.89萬(wàn)噸、13.246萬(wàn)噸。記者計算發(fā)現，涪陵榨菜同期的綜合產(chǎn)能利用率分別為51.71%、47.17%、74.99%。其中，涪陵榨菜生產(chǎn)的榨菜、蘿卜及其他產(chǎn)品在東北生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率分別僅有10.00%、9.60%和36.04%。而食品類(lèi)上市公司中，安井食品（603345.SH）和立高食品（300973.SZ）2024年的產(chǎn)能利用率分別高達97.15%和88.61%。

記者注意到，按照計劃，涪陵榨菜前述募投項目的建設期為3年，預計建成后將新增榨菜產(chǎn)能20萬(wàn)噸。但截至2024年末，涪陵榨菜“烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）”項目的投資進(jìn)度僅為12.59%，項目進(jìn)度僅為10.94%，項目達到預計可使用狀態(tài)日期已調整為2027年6月。

值得肯定的是，作為國內“佐餐小菜”行業(yè)的龍頭企業(yè)，涪陵榨菜一直保持著(zhù)十分穩健的發(fā)展步伐。但業(yè)內人士分析認為，在完全競爭型行業(yè)中，涪陵榨菜未來(lái)若想持續引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，或尚需切實(shí)解決其經(jīng)銷(xiāo)商數量下降、單一品類(lèi)占比高、榨菜產(chǎn)量持續下滑等問(wèn)題。

（實(shí)習生蔡振達對本文亦有貢獻）